投资要点
   
营收增速依旧弱势。吴江银行2016年实现营收23.04亿元,同比下降2.7个百分点。因受限于规模增速,与2012-2015年走势一致,分别同比增加23.1%、8.5%、6.4%、-2.5%。预计上市获取资本后营收走势将增强。
   
资产质量仍有待观察。2016不良率1.70%,环比上升14bps,同比下降16bps;2015、1H16、3Q16不良率分别为1.86%、1.75%、1.56%。吴江银行关注类贷款占比在上市银行中最高,2015、1H16分别为21.43%、19.63%。
   
拨备计提力度减弱。营收同比下降2.7%,归母净利润同比增长7.9%,可推知吴江银行减小了拨备计提的力度。但已有拨备计提较为充足,1H16年拨备覆盖率192.17%。
   
投资建议
   
截至2017年1月12日交易价格预测2017PB 1.92倍(农商行平均水平1.97)。
   
风险提示:经济下滑超预期。