一、事件概述。
   
吴江银行于1月12日发布了2016年度业绩快报公告,公司2016年度实现营业收入23.04亿元,同比下降2.7%;净利润6.52亿元,同比增加7.95%;基本每股收益0.64元;每股净资产为6.99元。
   
二、分析与判断。
   
业绩略超预期,拨备力度或减弱。
   
2016年归母净利润增速7.95%,与上年相比扭亏为盈,略超预期。全年营业收入同比下降2.72%,利润总额同比上升6.12%,推算营业支出增速下降6.41%。我们推测主要由于计提拨备力度或有所减弱。2016年三季度末成本收入比较年初上升1.6个百分点的同时,拨备计提上半年及前三季度分别同比下降32.3%、10.9%。
   
四季度资产扩张加速。
   
2016年末资产规模同比增加13.8%,与2015年同比增速15.3%相比略有下降。四季度资产扩张加速,年末总资产环比三季度末增长3%。资产扩张同时,四季度营收环比下降3.6个百分点,或受息差收窄的影响。
   
不良生成放缓,关注未来资产压力。
   
2016年末不良贷款率1.70%,较2015年的1.86%下降16BP;与16年三季度末1.56%相比上升14BP。上半年不良生成率较年初有所放缓,我们推测全年不良生成率低于2016年。未来还需关注较高的关注类贷款带来的资产质量压力,2016年二季度末关注贷款率虽较2015年末略有下降但仍高达19.6%。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
吴江银行作为专注于中小企业的农商行具有一定特色,但仍需关注未来资产质量压力,且目前次新股属性较强,首次评级,给予谨慎推荐评级。我们预测17-18年BVPS分别为7.56/8.06元,对应PB分别为2.0/1.8。四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。